2012년5월옵션만기일 리뷰-불확실성의 해소

2012년5월옵션만기일 리뷰-불확실성의 해소

 

 

 

컨버젼. 결국 작동하다!

 

장중 청산 및 종가 청산 두가지 모습이 모두 나타났음. 장중 차익 및 비차익 각각 -2,038억,
-190억 출회. 종가 동시호가에는 장중 내내 상승한 컨버젼의 영향으로 -921억원의 비차익
PR 매도가 나타났음. 장중 컨버젼은 -0.2pt까지 상승하였음.

 

 

리버셜의 상승이 전전일 나타났으나 만기당일 컨버젼이 발생하며 모두 스위칭. 더불어 신규 청
산 물량까지 셋팅되며 종가에 상당한 규모의 비차익PR 매물 발생. 장 초반 시장의 하락에도 불
구하고 떨어진 풋옵션의 내재변동성 영향으로(풋옵션 가격 상승 제한적이었다는 의미) 컨버젼(선물 매수
+ 합성선물 매도(합성선물 매도= 콜 매도 + 풋 매수))의 가격이 저렴해 졌기 때문.

 

 

결국 이번 5월 옵션 만기는 컨버젼이 작동한 결과인데 당초 예상의 범위를 벗어나지 않는 매물
규모로 인해 시장에 충격적인 결과를 초례하진 않았음. 특히 장중 외국인 선물의 -7,367계약
순매도에도 시장Basis가 0pt 수준 정도까지 밖에 하락하지 않은 것은 매우 양호한 현상. 한편
으로는 상승의 기대를 갖은 투자자들이 많았다는 의미도 되기 때문임.
더불어 외국인 투자자들의 청산이 크게 나타나지 않는다는 점 역시 양호한 결과임. 당초 아직
도 시장에 남아 있는 외국인 차익PR 매물이 소폭이나마 출회될 가능성이 있다고 보았기 때문.
하지만 만기당일에는 청산하지 않는 분위기를 그대로 이어갔기에 시장에 큰 충격으로 작용하지
는 않았음.

 

 

 

 

만기 후폭풍은 발생하지 않을 것!

만기일 및 만기주 상당규모의 차익PR이 청산되었으므로 만기 후폭풍 보다는 만기 불확실성 해
소 차원에서 접근하는 것이 타당. 만기주를 거치며 시장Basis 0pt 수준까지 하락하며 급한 (매
수차익PR)청산의 물량은 해결되었기 때문. 단기적인 흐름을 지나 중기 적으로는 차익PR 매수유
입 가능성이 높아질 것으로 판단.

 

더불어 외국인의 현물 매도가 멈추는 타이밍부터 콜옵션의 내재변동성이 상승하는 것이 나타난
다면 의외로 선물의 빠른 상승이 나타날 가능성도 있음. 기존 외국인 선물 매도의 규모가 커
숏커버 예상 물량이 많으며, 더불어 옵션의 내재변동성 역시 극단적으로 낮은 상태이기 때문에
반등파의 강도가 강할 것으로 판단되기 때문임.