옵션만기일 100% 수익률내는 옵션 양매수

지난 11월 옵션만기일 이후 만기일 옵션 매수에 대한 시장의 관심이 높아졌다. 옵션 매수의 특성

상 손실은 제한되지만 수익은 투자금의 몇 배로 상승할 수 있기 때문이다. 본 자료에서는 2001

년 10월 이후 총 110차례의 옵션만기일(동시만기 포함)에 외가격 옵션을 매수했을 경우 얻게 되

는 수익률을 점검해 보았다. 물론 만기일 종가의 지수 등락은 그동안 누적되어 온 프로그램 매수

/매도 차익잔고 및 기타 청산조건에 따라 결정되는 것으로, 만기일 부근에 이들을 분석하는 것이

기본이다. 하지만 여기서는 이를 배제하고 과거 데이터를 바탕으로 통계적으로만 분석했음을 밝

혀둔다.

옵션만기일 가장 큰 수익을 주는 옵션은?

분석 결과 단일 옵션 매매시 만기일 종가에 OTM+2 외가격 풋옵션을 매수하는 것이 가장 높은

기대 수익률을 보여주었다. 매매 성공률은 4.5%에 불과했지만 성공시 수익률이 매우 높았기 때

문이다. 콜옵션에서는 ATM 콜옵션 매수가 성공률이나 수익률 측면에서 가장 우수한 모습을 보

였다. 하지만 아래 표에서 확인할 수 있듯이 OTM옵션의 매수 전략은 매매 성공률(매매수익이

발생한 경우)이 최대 13%에 불과하다는 점에서 원금 전액 손실 가능성이 매우 높음을 알 수 있

다. 바꿔 말하면 외가격 옵션 매도의 경우 수익은 매도 금액으로 한정되지만 성공률이 매우 높다

(물론 실패시 손실은 매도 금액의 몇 배까지 늘어날 수 있지만). 

매매의 성공률은 좀 더 높일 수 있는 방법은 없을까? 

콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수하는 양매수 전략을 구사하면 된다. 이 경우 매수비용은 높아지지만 매매성공률을 30%대로 끌어올리면서 성공시 수익률도 100% 이상을 기대할 수 있다. 가장 최적의 조합은 ATM 콜옵션과 OTM+2 풋옵션을 동시에 매수하는 것으로, 2001년 10월 이후 옵션만기일에 이러한 전략을 사용할 경우 평균적으로 매매성공률은 32.7%, 성공시 수익률은 388.6%, 기대 수익률은 127.2%를 기록했다. 

양매수 전략의 성공률이 높았던 옵션만기일은 몇월일까? 

4~6월이나 10~12월, 즉 2분기와 4분기에 상대적으로 성공률이 높았다. 이는 1분기에 쌓인 매수/매도차익잔고가 2분기에 대거 청산되고, 또 3분기에 쌓인 잔고가 4분기에 대거 청산되는 모습을 보였기 때문으로 판단된다. 단기적으로는 차익거래가 유출입이 심한 편이지만, 장기적으로 보았을 때 어느 정도 주기성으로 보여주는 셈이다. 이에 대해서는 추후에 다시 논의하기로 한다. 

옵션만기일 양매수 주의사항

이상으로 만기일과 관련한 옵션매수에 대해 간단히 알아보았다. 옵션매수는 매매에 성공할 경우 높은 수익률을 안겨주지만, 예상과 빗나갈 경우 투자금을 대부분 잃게 되는 고위험 상품이므로 투자금을 항상 전체 자산의 극히 일부분으로 한정시키는 것이 필요하다. 또 지난 11월 만기일의 지수 급변 사태 이후 투자자들의 관심이 높아지며 만기일 옵션 매수 수요가 더욱 증가할 것으로 예상되므로, 매수 단가 상승으로 인한 기대 수익률 하락 가능성도 염두에 두어야 한다. 종가 직전 외가격 옵션의 가격은 매우 낮은 상태이기 때문에, 한 호가의 상승에도 수익률이 크게 변할수 있기 때문이다.